Уроки кризиса наглядно продемонстрировали ошибочность тезиса о том, что рынок сам по себе сформирует эффективные предприятия и институты. Такое мнение высказал генеральный директор Московской межбанковской валютной биржи Александр Захаров, выступая на проходящем в Санкт-Петербурге Экономическом форуме. В этой связи он сослался на мнение экспертов Всемирного банка, исходящих из того, что "эффективное государство жизненно необходимо для предоставления товаров и услуг, для создания правил и институтов, позволяющих рынкам процветать". Джордж Сорос полагает, что в силу нестабильности, внутренне присущей финансовым рынкам, "поддержание стабильности (на этих рынках) должно быть открыто сформулировано в качестве цели государственной политики".
Как считает глава ММВБ, "без решительных изменений на финансовом рынке нам, по всей видимости, не обойтись, если мы ставим вопрос о привлечении инвестиций в реальный сектор".
Кредит на Западе в течение последних 10-15 лет перестал быть основным источником инвестиций. Инвестиции там осуществляются в основном в портфельной форме, через акции и облигационные займы. Доля портфельных инвестиций в суммарных потоках капиталов из стран ОЭСР к концу 90-х годов превысила 75%, на кредиты и прямые инвестиции приходится только порядка 25%. Капитализация американского фондового рынка приближается к 10 трлн долл.
А как обстоят дела в России? "В августе 2011 года, - заявил г-н Захаров, - мы подвели черту под возможностями инвестиционного использования внутреннего государственного долга в ближайшее время. Таким образом, этот сегмент финансового рынка не может сейчас рассматриваться как источник инвестиций".
Что касается нашего рынка акций, то и в лучшие времена, по оценке российского финансиста, его капитализация не превышала 100-120 млрд долл. На 70-75% операции рынка обеспечивались иностранным капиталом, в основном "горячими деньгами", готовыми в любой момент покинуть рынок (что и случилось).
"При этом сейчас российский фондовый рынок - уже не худший в мире, как в прошлом году, - полагает Александр Захаров. - Он устойчиво растет. По темпам его роста Россия занимает второе место в мире после Турции (с января по май фондовый индекс ММВБ поднялся в 2,4 раза). Но биржевые обороты пока невелики".
По мнению г-на Захарова, государство, казалось бы, приняло важные меры для развития рынка. Создан государственный орган регулирования - Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Указом президента утверждена Концепция развития рынка. Принят закон "О рынке ценных бумаг". Но несколько лет развития рынка показали, что упомянутая концепция не выполняется; что главный регулятор рынка фактически не входит в структуру правительства, не подотчетен ему ибольше заинтересован в продвижении своих ведомственных амбиций; что закон "О рынке ценных бумаг" требует серьезных изменений, поскольку не отвечает ни современным потребностям рынка, ни даже некоторым требованиям конституционных законов.
Чего ожидает рынок от государства? По мнению главы ММВБ, речь идет, во-первых, о том, чтобы законодательно ликвидировать основы межведомственных конфликтов. Необходимо подчинить регулирование единой идее, разрабатываемой правительством. А для этого имеет смысл, например, кардинально решить вопрос о включении ФКЦБ в состав правительства. Во-вторых, нужно сказать о мерах по обеспечению коммерческой привлекательности рынка для инвесторов и эмитентов. Но наше налогообложение операций с ценными бумагами очень далеко от того, чтобы стимулировать инвестиции через рынок. Определенные эксперименты по данному поводу начала Москва - там принят закон "Об отмене подоходного налога с физических лиц на операции с ценными бумагами". Если мы хотим, чтобы рынок дал инвестиции, пора от подобного рода прогрессивных региональных экспериментов перейти к формированию государственной налоговой политики, поощряющей инвестиции.
Наконец, нужно обеспечить возможности широкого выбора финансовых инструментов для эффективного вложения средств. Возьмем, например, вопрос о восстановлении ликвидности рынка, тесно связанный с потребностью в новых рублевых инструментах. После 17 августа рынок задыхается без эффективных рублевых инструментов. Причем он готов работать, в частности, с облигациями Банка России. Однако дальнейшему распространению таких облигаций препятствует их неопределенный юридический статус. Проблема эта решается очень долго и сложно.
Еще один пример - корпоративные облигации. Они могут стать ведущим инструментом привлечения средств как для инвестиций, так и для текущих проблем реального сектора. Но это и надежный рублевый инструмент, расширяющий ликвидность рынка. Эти бумаги ориентированы на крупных инвесторов - российские банки и иностранные инвестиционные фонды. Для банков эти бумаги - надежный инструмент вложений. Тем более сейчас, когда ЦБ настолько "зажал" банки в тисках валютного контроля, что они вынуждены искать альтернативные доллару инструменты. А их-то как раз и не хватает. Кроме того, корпоративные облигации дают возможность эффективно инвестировать деньги, полученные при реструктуризации ГКО, - раз их все равно нельзя репатриировать. Но корпоративные облигации могут быть привлекательны и для частных инвесторов как альтернатива наличным долларам. На днях на ММВБ начато размещение облигаций ЛУКОЙЛа. Это первая эмиссия корпоративных облигаций. Срок обращения - 4 года. Купонный доход - порядка 6% годовых в валюте. Вряд ли в каком-либо банке сейчас можно получить кредит на таких условиях, причем на инвестиционные нужды. Но и здесь встает вопрос о налогообложении: эмитентам данные бумаги невыгодны, поскольку доход по ним выплачивается не из себестоимости, а из чистой прибыли.
"Российский фондовый рынок, - считает Александр Захаров, - готов к активной работе, об этом говорит его конъюнктура. И теперь нужно не упустить момент - ведь положительный потенциал девальвации, о котором сейчас так много говорят, к осени себя исчерпает. И к этому времени хотелось бы определить стратегию развития фондового рынка и его государственного регулирования".
Информация взята из портала: http://www.ipoevents.com/
IPO Events © 2012